外媒报道中称,Lucror Analytics信用分析师Trung Nguyen表示,神州公司的人事变动“出乎意料,将产生负面影响”,这“反映了企业治理问题,即个人利益被置于其他相关方的利益之上”。事实上,这一调整反映了神州公司的商业模式漏洞:过去一年,神州租车的短租车辆总数增长了30%,而长租车辆总数超过了翻番。这些长租车辆主要租给了神州优车。而这一模式,长远来看,很可能在竞争激烈的专车市场竞争中失去优势。 实际上,依靠关联公司神州租车仅约3万辆的车队规模,神州不仅无法满足专车市场千亿规模的庞大需求,其“自营车辆、自带司机”的重资产运营模式亦注定无法与滴滴、易到、Uber等竞争对手动辄千万、百万辆级别的车队规模相比。退一万步来说,即便神州能将车队规模扩大至与竞争对后相约规模(依靠自营模式实现的可能性几乎为零)亦早晚被其重资产投入所拖垮,从而在竞争激烈的专车市场竞争中失去优势。 此外,《香港商报》等多家媒体报道亦指出,众多行业分析师表示,从神州专车模式、市场表现以及政策环境等因素综合考量,270亿的估值过高。 《香港商报》报道指出,神州受制于重资产模式的高成本,年亏损额高达到37亿元,并且该亏损属于模式性亏损,难以实现盈利;其次,目前神州专车95%以上租赁车辆行车证上性质是「非运营」,同样面临政策风险。将神州估值与滴滴估值横向对比不难发现,神州的订单只有滴滴1/50,估值却是滴滴的1/5,显然被高估了。 事实上,神州账面上显示的亏损与滴滴等的亏损性质完全不同的,这是网约车平台能否盈利的决定性因素。滴滴和优步的亏损主要来源于订单补贴,由于平台利用社会镕置车辆的分享经济模式,其运营成本较低,随着平台效率增加补贴收窄实现盈利并不困难。而神州的亏损则属于模式性亏损。神州模式是“出租车+APP”的重资产模式,车辆是租赁司机则来自第三方劳务外包公司,成本非常大。据此前报道称,神州专车2015年的成本约为47亿,亏损37亿,每天亏损1000万。 尽管,神州租车董事长兼神州优车董事长、CEO陆正耀表示,公司在今年3月份已经实现盈利,预计今年三季度,公司将实现全面盈利。不过,易观国际分析师指出,在神州这种 B2C 模式下,随着规模增加成本并非固定,即使不算补贴,至少车辆租赁、司机工资同步增加,很难短时间扭亏为盈,很可能亏损更大。 值得注意的是,倘若神州专车将车辆性质变更为营运性质,还将受到车辆八年强制报废的规定,这对于投入大量资金用于购买车辆的神州租车和神州专车而言,无疑是双重打击。八年强制报废的规定不仅将大大增加神州专车的成本压力,还将进一步拖累其业绩表现。 据私募行业人士分析指出,虽然在新三板挂牌的企业并不像在主板、中小板或创业板上市的企业那样必须达到一定标准的盈利规模,但在实际操作中,券商通常要求相关公司在最近一个会计年度具备500万元以上的净利润才会提供保荐或做市服务。如此一来,神州能否顺利登陆新三板,仍将是一个未知数。 |