◎股市从来有风险

　　第一次世界大战结束后，在国际市场需求下降，和国内市场洋货竞争加剧的双重影响下，中国的自主工商业开始出现萧条，市场上大量闲散资金需要寻找新的投资方向。而此时北洋政府为了缓解财政压力，也开始增发公债，这就为交易所和信托公司的兴办创造了客观条件。

　　1920年7月，上海第一家由中国人自主创办的交易所——上海证券物品交易所宏张开业。丰厚的利润，兴旺的营业，让一些投机者看到了新的目标，而那些工商业者，也把交易所看成可以集资融资的一个新场所。于是各路人马蜂拥而至，社会游资趋之若鹜。自1921年5月起，上海开始出现开办交易所的热潮，各行各业，大到金、棉、丝、粮、油、酒、皮毛，小到竹、木、纸、瓦、烛、香皂，无不竞相设立交易所。到11月份，短短半年时间，上海的交易所便猛增至135家，其中光11月份一个月就开张了38家。随着交易所数量的巨增，一些投资代理机构也应运而生，仅5月至7月间，便出现了中易、上海、大中华等12家华商信托公司。

　　过多的交易所和证券投机，严重扰乱了市场经济秩序，致使交易所的经营风险和证券的交易风险加剧，引起社会各界的质疑。于是北洋政府和上海租界当局又开始着手整治，最初的狂热也终于导致了最后的崩溃。自11月起，各交易所的股价大跌，大批交易所不得不停业清理，或解散、归并。信托公司受其影响，也纷纷停业或转业。到第二年的4月，上海的华商交易所只剩下上海证券物品交易所、上海华商证券交易所、上海华商纱布交易所等6家，华商信托公司只剩中央信托公司和通易信托公司两家。

　　◎凶猛的白银风潮

　　20世纪20年代后期，世界经济危机爆发，美国通货膨胀严重。1933年，富兰克林？罗斯福当选总统后，采取美元贬值的办法保护本国利益，并于1934年在国会上通过了“购银法案”，即由美国财政拿出13亿美元，以“金三银一”的比例，在全世界范围内收购金银，作为美国国库的储备。罗斯福此举立刻引发了全球银价的暴涨，中国也受到了冲击。

　　当时将白银运到美国，可获取大约20%的利润，相当可观，于是各大商行开始大量收购白银出口。南京国民政府为了阻止白银大量外流，也采取了一些措施，比如增收7%的白银出口税，但所增税率远远赶不上世界银价上涨的幅度，白银外流现象依旧无法遏制。国民政府“废两改元”之后，各商家又纷纷大量套购银元出口，从而行成了一股去势凶猛的“白银风潮”。

　　通货的不足，很快便给中国的经济带来连锁反应，上海的银行、钱庄为求自保，纷纷停止了贷款业务，而工商企业得不到银行支持，资金周转失灵，被迫开始倾销甩卖，回笼资金，最后的结果却是商品滞销，关门大吉。据统计，仅1935年一年，上海的工商企业便倒闭了1065家。

　　为了防止事态进一步恶化，1935年11月，南京政府通过了一项新的货币法案，即由政府授权中央、中国、交通等六家银行发行“法定货币”，取消白银、银元为流通货币，规定“法币”为中国惟一的合法货币。法币一元等于原银元一元，合白银23.493448克。

　　◎房地产链条断裂

　　“白银风潮”过后，中国的金融市场陷入了恐慌，白银外流，物价下跌，许多银行、钱庄一筹莫展，濒临倒闭的边缘。有“小三行”之称的中国通商银行、四明商业储蓄银行和中国实业银行三家商业银行，也陷入了经营艰难、无法应对挤兑的困境。小三行的投资主流是房地产业，而房地产业受此次风潮的打击最为严重，房地产资金链条断裂，小三行的本金便无法回笼。不得已，小三行只有连续向中央、中国、交通三大银行借款，到期后又请求续借或转期，并请求政府予以接济。

　　国民政府推行法币政策之后，开始回收其他银行发行的钞票，小三行的发行准备金自然也在接受之列。但由于小三行亏损严重，根本无法交出足额的准备金。在这种情况下，小三行只有宣布破产。而一旦破产，不仅10多万储户的利益受损，还会对整个金融业产生不可估量的影响，后果极其严重。于是国民政府只好将小三行改组，使之成为政府控制下的官商合办银行。南京政府还为此成立了三银行监理处，专门负责小三行的清理工作。