不可否认，沪港通的确是个里程碑。不过，还有有些出乎预料了。在第二天，沪股通130亿余额中居然剩81.55亿，仅用去37.27%，港股通更夸张，每日105亿余额中剩余97亿元。

当然，这毕竟是个净流数据，第二天可能这边有卖出的，所以这个数字不代表就是降温了。但还是看得出来，沪股通这边似乎遇到了点阻力。

这个阻力可能就来源于结算机制的差异。

提及港股美股与A股的区别，大家提得最多的是T+0机制。不过你想过么？你以为欧美或者香港的成熟市场真是每天可以无数次买卖？

但我告诉你，从结算这个角度上来说，A股恐怕才是全球范围内屈指可数使用T+0结算的市场。而同样的操作，在美股是T+3，港股则是T+2。

什么意思呢？

在所谓成熟市场，你买了股票确实可以当天卖出，但资金你可拿不到。香港最起码等两天，美国要等三天。想在日内随意做差价？门也没有！

也就是说，在内地A股市场，交割结算周期才是T+0日，意思是当天卖出的股票，当天即可反映在账目上。而香港市场证券结算与经纪商之间的结算周期为 T+2日，即投资者卖出股票后，至少需要2天才能收到此款项和股票。这也是为什么在行权的问题上，外盘T日成交的股票在T和T+1日无法行权。

怎么都没想到，A股目前才是国际上少数实行T+0的市场，另外一个是沙特阿拉伯，这里面有宗教因素——因为在古兰经里面，不允许借钱产生利润，因此资金不允许在券商账户上停留产生利润。

这里面的T+0与我们日常所看到的不太一样。简单来说，就是券商和交易所的结算以及券商和股民之间的结算差异。这里面，股市T+0与股民T+0不是一回事，股民的T+0完全不需要交易所结算制度确定，只要放松对券商的管制，券商完全可以为股民提供T+0结算服务。

这个意思就是说，如果当地券商的操作够灵活的话，就算是交割在T+2,但券商可以想办法提前让股民拿到钱。当然有个条件，股民在买入股票时，当地券商往往要求投资者的户口（现金证券户口）上要预留一定数量的资金，一般为交易额的三成左右。

如果你搞不明白上述的问题也没有关系，并不影响我们的结论——除了A股和沙特之外，其他市场采用T+N（N≠0）模式，有着更加深层的考虑。而这些考量，也成为了制约资金进入沪股通的关键问题。

首先是交易成本。

凡是交易一定有交易成本。这里面包括场地成本、谈判成本、资金沉淀成本、货物储藏成本等。而作为资金最活跃的资本市场，这笔账肯定是算得清的。在资本市场，T+0主要考虑到的成本，就是“货物储藏成本”

会员制下，如果采用T+0结算，会增加交易成本。如同大宗商品实行即时结算需要预先备好大量资金和货物一样，成本很高。券商为了实行资金T+0支付，必须在交易所预存巨额资金。由于不掌握每天代理交易额，根本无法预测出需要预先备付的资金量；为了实现T+0股票交割，必须与股民实时股票结算，不能有任何差错。要实现这些都需要耗费巨大成本。

这种成本与传统的港股和境外市场经验完全不同。虽然沪港通额度不大，但对于相关的港股券商以及机构而言，其流动资金的分配会产生新的变数。必须要通过时间来适应。

另外一个是风险问题。

股市属于金融市场，往往容易引发风险。所以，对股市管理者来说，任何时候都必须把风险控制放在第一位。不实行T+0是各国交易所控制风险的手段之一。T日仅仅是签订合同日，只要n>0，相当于给了买卖双方1天以上的准备履约的时间。这样做的好处是买卖双方可以按照T日合同准备资金和股票，降低交易成本；万一出现误操作或者技术故障等原因，可以有纠错缓冲时间，不会酿成风险。

凡此种种的因素，都成为外资必须要适应A股的重要前提。因此，我们说沪港通的开通并不意味着两地市场差异的全面消除。

看来，沪港通的通车实际上仅仅是万里长征的第一步。我们说沪港通利好，从来都不是指短线，而是从长线甚至是超出沪港通本身所带来的政策预期上。要对它有点耐心。