中国有句古话：“盛世藏古董，乱世买黄金。”不少中国人的思维被这句古话所禁锢，认为黄金的保值性不可置疑，即使在“兵荒马乱”时期，投资黄金也可避免财富损失。本文就论证这种观点是否正确。
　　
　　说黄金能保值有一定的道理，因为黄金蕴含着很高的内在价值，也就是开采黄金所投入的劳动量。再有，黄金便于携带和隐藏，东方动乱可以带着黄金逃到西方，北边打仗可以带着黄金逃到南边，不像房地产那样是不动产，不能带走，也不能隐藏。所以说，投资黄金要比投资房地产更安全，也更便利，一般来说可以随时找家银行、珠宝店或典当行换成现金。但黄金的保值性是相对的。如果对黄金的历史价值进行实证研究，不难发现，历史上黄金贬值的例子俯拾皆是，而且贬值的时期甚至长于增值或保值的时期。
　　
　　我们必须要清楚，衡量一种商品或资产的价值，必须借助货币，这就是利用货币的价值尺度（记账单位）的功能。如果要比较不同时期商品或资产的价值，仅凭名义货币量是无法比较的，因为有通货膨胀的因素，所以必须把各个时期的货币量按其购买力换算成某一基期的货币量，这样才有可比性。
　　
　　在金本位年代，黄金贬值是常有的事。黄金贬值与黄金的供给量、政府的货币政策等因素相关。1796年-1819年，英格兰银行停止兑换其汇票，导致黄金价格下跌了约4%，但物价却上涨了约35%。购买同一件商品，在1796年需要1克黄金，到1819年就需要﹝1÷（1-1×35%）﹞÷（1－1×4%）＝1.6克黄金，相当于黄金在23年里贬值了﹝（1.6－1）÷1.6﹞×100%＝37.5%。
　　
　　19世纪50年代美国加利福尼亚发现大金矿，黄金供给突然增加，导致物价连续十几年大幅上涨。由于南非、美国、澳大利亚等地大金矿的相继发现，同时，黄金的开采和冶炼技术也得到了提高，成本下降，黄金产量稳步增长。1890年-1914年，世界黄金产量平均每年以3.5%的增幅增长。也正是在这一时期，世界很多国家的物价涨幅随之增长，美国每年CPI平均涨幅为2.5%，这在当时是相当高的。在金本位时期，由于货币的含金量相对稳定，物价上涨就意味着购买同一件商品需要支付更多的黄金，也就是黄金贬值。
　　
　　1971年8月15日，当时的美国总统尼克松宣布美元与黄金脱钩后，黄金的价格波动更大了，1980年为每盎司613美元，到2001年跌至了每盎司272美元。考虑到通胀因素，1980年的613美元相当于2001年的1317美元，21年间黄金贬值﹝（1317－272）÷1317﹞×100%＝79.3%，财富缩水将近八成。
　　
　　笔者在《现在该投资黄金吗》一文中指出，投资黄金只有在运气好的情况下能赚上一笔，但这种好运并不是每个人都能摊上的，也并不是一个人会一直这么走运。虽然“9·11”恐怖袭击事件发生后世界黄金价格暴涨，但如果从长期考察，黄金的保值性也是大打折扣。2013年5月13日美国纽约商品交易所的黄金收盘价为每盎司1434美元。1980年每盎司613美元的购买力相当于2013年的1732美元。如果在1980年购进黄金一直持有到现在，33年间黄金贬值﹝（1732－1434）÷1732﹞×100%＝17.3%，同样让财富缩水不少。
　　
　　以上说的是国外的情况。由于中国历史上缺乏统计数据，我们只能从一些著作里来推演黄金的价值变化。根据《民国经济史》记载，1912年1月，1两黄金兑换39.5个银元，5两黄金就可以在北京购买一个四合院。当时用的是库平两，1两=37.3克，5两就是37.3×5=186.5克。如果有人在1912年购买186.5克黄金持有到现在出售，按照2013年5月13日每克黄金283元人民币的价格，只能卖186.5×283＝52780元人民币，这些钱在北京二环最多能买一平方米的住房。把186.5克黄金存了101年，由当初的一个四合院变成现在的一平方米住房，这怎能说黄金一定能保值？以上分析，我们还没有计算黄金的保存成本。
　　
　　虽然有人如醉如痴地迷恋黄金，但失去金本位的黄金就是普通商品，它在现实生活中除了用作饰品满足人的虚荣心外，实际用途不大，难怪外国有的民族把黄金称作是“上帝的大便”。
　　
　　黄金的莫氏硬度（最低滑石为1级，最高钻石为10级）仅有2.5，远不及铝；黄金的熔点也很低，仅为1064℃（铁为1538℃）。用黄金作建筑、机械等材料，既不坚固，也不耐热，遇到火灾就熔化了。虽然说黄金的导电性较好（电导率为4.10×107西门子/米），但也比银和铜逊色得多，仅比铝稍微大些，考虑到金银昂贵，人们自然就选择铜和铝做电缆。如果说黄金的实际用途，主要是在电子工业利用其化学稳定性，把连接头镀上黄金，可防止氧化降低电导率。
　　
　　从以上分析看，不管在金本位时期，还是在纸币本位时期，黄金在较长时期都存在贬值现象，说黄金具有保值性并不正确。另外，由于黄金的实际用途不大，它和17世纪荷兰炒郁金香一样，成为人们投机套利的工具，所以说，投资黄金一定要谨慎，防止被黄金机构炒家忽悠了，成为他们投机套利案板上的鱼肉。（本文发《新金融观察》2013-05-20第07版）