原师：天生我“财”必有用，千金散尽还复来——浅谈我国出台稳健货币政策的展望

北京时间2014年5月28日，国务院总理李克强28日下午在钓鱼台国宾馆会见世界经济论坛主席施瓦布。李克强表示，当前世界经济形势乍暖还寒，复苏仍面临诸多不确定、不稳定因素。发达经济体和新兴经济体仍然需要同舟共济，共同应对全球经济领域的重大挑战，巩固世界经济复苏势头。（2014年5月29日《腾讯网》）

稳健的货币政策是具有中国特色的一种提法，它讲的是制定货币政策的指导思想和方针，它不同于经济学教科书关于货币政策操作层面的提法(如“宽松的”货币政策、“中性的”货币政策或 “紧缩的”货币政策)。所谓稳健的货币政策，其含义是指：以币值稳定为目标，正确处理防范金融风险与支持经济增长的关系，在提高贷款质量的前提下，保持货币供应量适度增长，支持国民经济持续快速健康发展。稳健的货币政策与稳定币值目标相联系，它包含既防止通货紧缩又防止通货膨胀两方面的要求，它不妨碍根据经济形势需要对货币政策实行或扩张、或紧缩的操作。

一、稳健货币政策实施的原因

（一）2013年宏观经济政策回顾：货币政策总体偏紧

1、全年信贷增速降幅过大，上半年新增贷款比重偏低。

与往年相比2013年上半年信贷占比明显偏低。2012年和2011年上半年信贷分别占全年信贷的76.8%和58.3%，明显高于2011年的55.9%，而且2011年下半年新增贷款主要集中在4季度发放，4季度新增贷款占比比3季度高出近4个百分点。新增贷款是集中在年初发放还是集中在年末发放对企业来说意义重大。

2、全社会融资总量与上年相比明显下降

据人民银行公布的统计数据，2012年前3季度我国全社会融资规模为9.80万亿元，同比减少1.26万亿元，在名义经济总量保持两位增长的情况下，全社会融资规模反而减少1.26万亿元，其对经济的影响是非常明显的。

3、民间借贷利率和银行贷款利率偏高

2013年民间借贷年率普遍在20%以上，而1年期银行贷款加权平均利率已接近8%，高出1年期贷款基准利率(6.56%)约1.4个百分点，高出1年期存款基准利率(3.5%)约4.5个百分点。

二、2013年中国经济所面临的宏观基本面

1、物价将平稳回落

预计2012年物价将呈稳中趋降的平稳走势。与2012年相比，2013年物价翘尾因素对物价的影响将明显减弱。由于2012年CPI环比上涨主要集中在下半年，因此，2013年翘尾因素对CPI的影响应主要集中在上半年。但由于2012年下半年CPI环比涨幅总体低于2011年下半年的环比涨幅，因此，2013年各月翘尾因素对物价的影响将明显低于2012年同期。根据国家统计局发布的环比数据粗略计算，2012年CPI受翘尾因素影响最强的月份是2013年1月份，当月翘尾将达到3.3左右，2月后回落至2%左右的水平上下震荡，6月份之后翘尾因素影响力将明显减弱，基本呈单边回落态势。

2、受房地产调控政策影响，2013年固定资产投资增速有可能放缓

尽管2012年资金供应紧张，但是，我国城镇固定资产投资名义增速却始终徘徊在25%左右的高位上下震荡，上半年甚至出现小幅回升走势。其主要原因是2012年房地产开发投资增速始终保持在30%以上的同比增速水平。去年房地产开发投资增速之所以能保持如此高的同比增速，主要原因是1000万套保障房开工建设对房地产投资形成了有力支撑。但是，可以看到，随着商品房调控政策的深化和房地产企业资金短缺问题加剧，2012年商品房开发投资总体呈逐月回落态势。

3、2013年我国出口形势将异常严峻

受欧债危机影响，2012年年末我国对欧出口单月增速已由年初的25%大幅回落至年末5%左右的历史较低水平，而且还有继续下滑的趋势。受其影响，我国对外出口单月增速已由年初30%左右的增速水平回落到年底13.4%的历史低位。众所周知，自2005年起，欧盟就超过美国成为我国最大的出口目的地。未来欧元区各国政府因债务超负而大幅削减开支的行为不仅会直接影响我国对欧洲出口，而且还会间接影响我国对全球其他地区的出口(尤其是对美、对日和对东南亚的出口)。

三、稳健货币政策展望

（一）从经济形势看

2013年经济下行风险增加，由于国内外总需求的回落，我国迫切需要寻找到新的增长引擎。在扩内需的政策调控中，受制于社会保障体系、收入结构等，国内消费对经济驱动力迟迟未能启动。作为经济增长第一驱动力的投资在2013年不容乐观，投资主要为三部分：基建投资、房地产投资和企业投资。基建投资主要由政府主导，但受制于本金、政府融资平台债务等影响，部分项目停工或缓开工；房地产投资受制于限购等政策调控影响，地产市场逐步趋于理性，投资规模不会出现较大增长，甚至存在负增长的可能性；企业投资受制于国内外需求的下降，投资信心将会回落。因此，2013年的经济增长不容乐观，保增长是当前政府的首要目标，货币政策需要适度放松。

（二）从货币条件看

我国货币投放主要为央行自主性的基础货币投放和因外汇储备增加引起的被动基础货币投放，其中，外汇储备增加是主要渠道。由于中国长期以来在贸易持续顺差和外商直接投资增长，外汇占款增加为市场带来了充裕的流动性，但同时货币工具也丧失了部分自主性，2007年、2011年的紧缩政策部分失效就是实证。

国务院总理李克强指出，在外部环境依然复杂严峻的情况下，中国经济运行总体平稳，结构调整出现积极变化。面对下行压力，我们坚持稳中求进，主动有为，统筹推动稳增长、促改革、调结构、惠民生，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策协同配合，做好政策储备，适时适度预调微调，营造良好发展环境，调动千千万万人的积极性，努力实现今年经济社会发展的预期目标。中方愿同世经论坛保持密切合作。希望论坛继续为促进国际社会和中国的相互了解发挥积极作用。