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叶檀 著名财经评论家 啃哥张驰，要出新书了，还是啃新三板。 两年，跟啃哥只见过两面，在《新财富夜谈》节目见过一面，在上海办公室又见了一面。期间，他出了两本关于新三板的书，在新三板市场里深耕。 翻出给啃哥的第一本新三板书写的序言，里面有这样的段落，“他会写关于新三板的书，我并不奇怪，甚至可以预料，他会写一连串关于新三板的书，尤其面对新三板的火爆局面，面对新三板挂牌公司、交易制度、未来转板制度的大幅变迁，面对创业群体、创新群体的大规模涌现，新三板是中国资本市场不可或缺的一个观察点，而啃哥将持续关注新三板，印证他对于中国资本市场、中国创业市场的预言”，啃哥确实在这么做，此书即将面世就是证明。这是一位浮躁社会中的坚守者，奢华世界里的苦行僧。 第二次见面时，他已经离开原先的投资公司，从谈新三板、研究新三板、在大型新三板公司里运作，到动用大资金投资新三板公司。中午见面没有吃饭，他行色匆匆，像所有做投资的人一样，身体透支、面色有些疲惫，正准备下午动身去河南的公司。他像一架陀螺在各处旋转，睁着一对鹰眼到处寻找可以投资的标的，唯一不变的是对新三板的热情和信心，说到新三板的前景、自己的项目时，会两眼突然放光。 在这一年时间里，他多了很多头衔，成为新三板研究与投资领域的权威人士，并且时不时地参加一些高大上的会议。更重要的是，由于大量资金投入新三板，他不再是一个旁观者，而是一个深度参与者，一个休戚与共者。他不仅要为自己的财富，还要为他人的大量财富负责。我曾经说过，只有拿出真金白银介入市场的人，其痛苦与快乐才是真切的、深入骨髓的，这种沉重的责任感同耕种的老农的责任感一样踏实。 不可思议的是，他居然还有时间写文章。多数人累到一定程度就不愿意动笔，写文章在国内基本上算是一项公益活动，能坚持下去一定得有强大的精神支撑。可以想象，看完项目回到宾馆、甚至喝完白酒回到宾馆，夜深人静时还要打开电脑，用冷水让自己的头脑冷静，是一件多么残酷的事情。能够这么做的人，对自己实在苛刻。 啃哥是新三板殚精竭虑的辩护者，由于此前受过的严格财报训练，加上对新三板规则近乎教徒般地啃读，他眼里容不下关于新三板评论的任何不准确的沙子。 因啃哥之“啃”，我改变了对新三板的某些看法，这是他的“功德”，否则，新三板在某些方面会多一位强硬的反对者。 以新三板公司中备受瞩目的中科招商为例，2015年4 月22 日，股价出现大幅跳水，最低至101 元/股成交，收盘报486 元，当日跌幅9098%，成交53 万元，盘中最高52 元，振幅9464%。这一价格理所当然受市场关注。事后了解，这是磐安中广创业投资与某投资者经过私下协商达成的交易。4月23日，中科招商盘中最高涨至60元。5月4日，中科招商启动了向不超过26名做市商发6000万股、募集10亿元的计划，发行价仅为162元，发行后总股本达186亿。 新三板中的协议定价颇受侧目，由于“成交确认委托”模式，买卖双方可以私下谈好价格、数量，在交易时需要双方输入“成交约定号”（即交易密码）才能成交。成交确认委托可能是奖励高管所用，可能是给某些特殊投资者的特殊价格，因此会出现股价瞬间偏离的情况。 私下协商交易价格差如此之大是否为不公平交易？未必。比如对高管的激励，上市公司有可能在上市之前已经分配停当，各方共同体分配好，在分红之后说不定还是负成本，就等着企业上市，而新三板公司一切都暴露在阳光之下，因此才有了争议，谁能说这样的估值就比上市公司更不公平？比如说，定向增发的价格是否合理，投资机构自己会得出结论，考虑到新三板投资门槛之高、投资机构的成熟度，其报价很难忽悠普通散户接盘，这是市场认可的报价，否则，市场不会接受。从这个角度说，新三板更加成熟。 啃哥相信积淀，只有积淀才能爆发。他谈到物竞天择时说，猴子的灵魂不一定比你卑微，但你身后有几十万年的类人猿进化积淀。绝大多数人不是王思聪，但别忘了其父亲经历的是常人难以想象的考验。没有一个人是容易的，没有一家公司会轻易成功。 啃哥的新三板之路还非常长。作为朋友，不仅希望他享有财富体面，更希望他拥有坚韧的体魄，有一副铁齿铜牙，一啃，猎物上就有一口血印。 吴刚 北京同创九鼎投资管理有限公司董事长 本书是啃哥张驰关于新三板的第三本书了，继续保持着《啃碎新三板》前两部的特点，语言平实、幽默，既讲清楚了具体的知识，读来又令人兴致勃勃、手不释卷，将新三板知识讲解得深入浅出，是一本非常适合大众了解新三板的作品，也是专业人士了解新三板最新动态的首选。 本书深入分析了新三板2015年以来的多项重要政策，并加入作者自己的深入思考，尤其是多位新三板重要负责人的讲话，再一字一句去啃读，一字一句去分析，绝不偷懒，绝不含糊，多篇文章都写于凌晨，可见作者的认真态度。通过对新三板几位重要负责人讲话的啃读，透彻分析出了新三板各项政策的深入用意，新三板负责人对于这个板块的现状、未来的具体理解和规划。 通过阅读此书，2015年新三板的各大热点一览无余。未来新三板的走向、趋势，也完完全全展示在了读者面前。而且都是通过分析新三板公司负责人讲话得出的结论，而不是凭空捏造，更加具有说服力。市面上各种新三板的文章新闻层出不穷，相信专业人士、非专业人士都会有很多困惑。而通过此书，相信可以“拨开云雾见青山”，抓住核心和问题的本质，不至于“乱花渐欲迷人眼”。 基于此，我向对新三板感兴趣的朋友们推荐此书，它不是一本普通的教科书，是融入了作者很多独立思考、专业总结的一本实实在在的精美作品。在中国多层次资本市场架构中，新三板究竟有着怎样的分量，对此市场上争议很大，但是，读完此书，相信每位读者心中都会有一个答案。 汪少炎李霖君 上海鼎锋资产管理有限公司合伙人 应好友啃哥张驰之邀，为他即将出版的《啃碎新三板3》写一篇序。从2013年6月份投资新三板开始，已经有两年多了，各种酸甜苦辣，按书索骥，竟一一浮现眼前，甚是感慨。 新三板投资具有非常强烈的创新特点，真正做到了股权投资与股票投资并重、一级市场和二级市场联动。过去的经验既要参考、又要变革，具有强烈的变通性。新三板不仅要求挂牌企业和投资人要有创新和持续创新的能力，新三板自身也要持续地创新和进步。新三板的投资逻辑、框架是在市场发展过程中由企业家和投资人共同缔造的，目前尚处于被构建、被验证的过程。新三板投资逻辑的构建过程本身也是一个优胜劣汰的过程。 1.时机：投英雄于草莽之时 有人认为事物的本质是隐藏的，有人认为事物的本质是显现的。其实关键在洞察力，能不能透过现象看到本质，透过伪成长、伪创新发现真正的成长与创新，能不能在表面一致性背后洞察到深刻的不一致性（独立判断下的逆向思维）。从这个意义上讲，投资人的本质是发现，正如企业家的本质是创新、资本市场的本质是信用一样。对于新三板投资，就更加考验投资人的洞察力，因为新三板投资的本质是“发现英雄于草莽之时，投英雄于草莽之时，成就英雄于草莽之时”。团队的才能、商业道德、知行合一的能力直接决定了一家小公司能不能成长为大公司。 2.四大要素 第一要素是行业大方向，方向就在于那些空间巨大但又不太规范的行业。这些行业大多是“天下苦秦久矣”，被压抑已久，有变乱为治的大机会的行业。行业发展可以经历从不规范到规范，行业信息可以经历从不公开到公开的过程，这规范和公开的过程本身就是一个巨大的投资机会。比如汽车后市场、家装市场、鲜花市场等，这些行业规模巨大但又不太规范，在互联网公开透明的时代，这些行业就有了走向规范、遵守契约精神的可能性。 第二要素是商业模式，未来胜出的当是以少胜多、以轻驭重的商业模式，未来的经济增长方式也是如此，这也从内在逻辑上呼应了国家经济增长方式的转变。 第三要素是团队。看完行业和商业模式，还要看团队。同样的行业、差不多的商业模式，我们自然要投拥有最强团队的企业。特别是早期项目，团队是决定性的，团队的才能与商业道德以及其成长空间直接决定了一家公司能走多远。 第四要素是竞争格局。看竞争格局，一方面要重视眼前，一方面要看到远方，新三板投资最忌讳的就是刻舟求剑的思维。同时，洞察眼前的竞争格局和未来的竞争变局才是关键所在，这就意味着那些具有龙头潜质的企业会在未来的竞争变局中脱颖而出。投英雄于草莽之中的要义也在于此。 3.关键是数据 在这个新的大时代，最大的发现便是数据意义的发现，在互联网时代，没有人能够置身移动互联之外。如果说未来的一切生意都是数据的生意，那么未来的一切投资都是数据的投资。未来最有竞争力的企业是那些能够沉淀数据又能够将数据转化成商业价值的公司。移动互联的背后一定是数据，而数据的发现、蜕变和转化则是关键。很多企业家最开始做企业并不是为了数据，但在经营的过程中所沉淀的数据又重新创造了价值。 4.三板斧 新三板投资三板斧：第一步辨真伪，第二步明贵贱，第三步定投与不投。 首先，辨真伪是首要任务，也是最具挑战的地方，特别是新三板项目普遍偏早期，大多新三板企业创始人对资本市场的了解有限，企业在运作过程中或多或少都存在一些不规范的地方，包括法律、财务、管理等方面。新三板是一个新兴的资本市场，伪需求、伪创新、伪成长都还没有经过市场的充分验证，这时候辨真伪尤为关键，是规避风险的第一关。在此基础上选择真需求、真创新、真成长并且优中选优，才是安全的。 其次，便是明贵贱，顾名思义即是定价。新三板投资说到底是一笔交易，交易最重要的就是定价，所有的定价都是基于第一步辨真伪的结论而言的。但所投企业的核心竞争力在被市场验证之前，估值低才是王道，估值低是最有效的风控手段。新三板企业目前的定价效率不高，原因主要有三：信息未被充分吸收，信息未被充分理解以及新三板研究员太稀缺。总结下来就是信息不对称，也就是市场对新三板的关注、研究和回应还不够广、不够深。而一个新兴市场从信息不对称到对称既需要时间的沉淀，也需要繁荣市场的基础支持，姑且拭目以待。 最后，辨明了真伪，确定了价格，才要决定是否投资。 5.百里挑一，千里挑一，万里挑一 新三板投资一直处于演变过程中，这是一个百里挑一的事业，也是一个千里挑一、万里挑一的事业，没有远大的志向和精细的思维，没有内在的坚韧与条分缕析的周密，是不可能有大成的。这对于投资人的研究、管理、沟通、谈判、交易、应变等能力都提出了更高的要求，也对投资人的商业伦理、视野、胸襟等品质提出了更高的要求。 |
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